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流动性收紧有多重要? 苹果ceo年薪

2021-06-06 03:19:34 来源:股票资讯 作者:佚名 浏览量:168

核心结论

核心观点:我们认为当前市场高估值的背后是对未来可持续低利率的预期,以及回报其他类型资产继续在低迷的背景下,权益类资产尤其是优质龙头企业相对更具吸引力,市场给予的估值溢价也有所增加。根据历史数据,2002年以来,我国10年期国债利率与CPI增长趋势高度相关,而海外市场,无论是美国还是欧洲,也呈现出类似的格局,即10年期国债利率与CPI增长趋势高度相关。年国债利率和CPI上升。速度趋势相对一致。因此,我们认为,只要CPI不大幅上涨,利率永远处于低位的预期不会改变。这里值得一提的是,在上世纪"漂亮50"市场的崩盘和市场长期表现不佳的背后,我们也看到了CPI的大幅上涨以及随之而来的利率持续上涨。目前,我们认为国内CPI没有持续上行的基础。同时,虽然目前A股估值水平差异较大,但整体估值水平并不高。因此,我们判断市场趋势没有改变,未来可能会出现。市场的价差或轮动。

我们认为,当前高估值的背后,是对未来可持续低利率的预期。

在国内,2014年以来,我国国债利率和各类到期理财产品收益率的下行趋势也十分显着,低利率环境在海外市场也很普遍。在其他类资产收益率持续下降的背景下,权益类资产中,优质龙头企业相对更具吸引力,市场给予的估值溢价也有所提升。

从历史数据来看,国债利率与CPI同比增速高度相关。我们认为,只要CPI不大幅上涨,持续低利率的预期不会改变。

2002年以来,我国10年期国债利率与CPI增速高度相关,美国和欧洲在海外市场也呈现出类似的格局,即10年国债利率与CPI的增长趋势相对一致。因此,我们认为,只要CPI不大幅上涨,利率永远处于低位的预期不会改变。

这里值得一提的是,上世纪"漂亮50"市场的崩盘和美股长期表现不佳,也导致CPI大幅上涨,随之而来的持续上涨利率。

"美丽50"行情在1973年破灭。1974年,在美国经济复苏的背景下,"美丽50"个股依然跑输大盘。造成这种情况的一个非常重要的原因是经济中的通货膨胀水平急剧上升,导致名义上的利率持续上升,此时利润非常稳定的品种在这种环境下吸引力相对较小,导致市场风格发生转变。

目前,我们认为国内CPI没有持续上行的基础。

从2018年底到2020年初,受非洲猪瘟影响,我国CPI增速持续走高,去年1月达到5.4%25的高位。考虑到高基数的影响,我们认为当前CPI难以出现大幅上行。因此,短期内由于货币政策整体收紧,利率难以继续上涨。此外,我们在之前的很多报告中都提到,我们认为今年包括我国在内的全球经济复苏也很有可能超出预期。

同时,虽然目前A股估值水平差异较大,但整体估值水平并不高。因此,我们判断市场趋势没有改变,未来可能会出现市场扩散或轮动的情况。

从A股估值分化来看,目前所有A股第75分位数与第25分位数的比率为3.2倍,2000年以来目前的估值分化为79%25,接近历史分位数为25,估值分化程度仍处于相对历史高位。但从A股整体估值来看,截至2021年1月24日,所有A股的TTM中值为36.5倍(不包括负值,下同),目前估值水平处于自2000年25个历史分位数中的约32%25。

流动性收紧有多重要

我们认为,当前高估值的背后,是对未来可持续低利率的预期。

从国内看,2014年以来我国国债利率和各类到期理财产品收益率的下行趋势也很明显。截至1月24日,预期收益率为1个月、3月、6个月、1年期理财产品收益率分别为3.54%25、3.68%25、3.69%25和4.10%25。它们也基本上处于历史比较中。位置低。事实上,低利率环境在海外市场也很普遍。我们以G7国家的GDP作为权重计算10年期国债的加权平均收益率。截至1月21日,G7国家10年期国债加权平均利率为0.61%2525,基本处于历史低位。综上所述,在其他类型资产收益率持续下滑的背景下,权益类资产尤其是优质龙头企业相对更具吸引力,市场给予的估值溢价也有所提升。

从历史数据来看,国债利率与CPI同比增速高度相关,我们认为只要CPI不大幅上涨,持续低利率的预期不会改变。

中国2002年以来10年期国债利率与CPI同比增速高度相关,美国和欧洲在海外市场也呈现出类似的格局,即10年期国债利率与CPI增速较为同步,因此我们认为只要CPI没有明显上涨,持续低利率的预期不会改变。值得一提的是,上世纪"Pretty50"市场的崩盘和美国股市的长期表现不佳,也见证了CPI的大幅上涨以及随之而来的持续加息。走得更高。

《漂亮50》行情的结束可以分为两个阶段。第一阶段是1973年经济衰退和美联储迅速收紧货币政策。股价暴跌。还有第二阶段。阶段是在1974年美国经济复苏的背景下,"美丽50"个股依然跑输大盘。一个很重要的原因是经济中的通胀水平急剧上升,导致名义利率继续上升,而此时盈利能力非常稳定的品种在这种环境下吸引力相对较小,从而导致市场

目前,我们认为国内CPI没有持续上行的基础。

从2018年底到2020年初,受非洲猪瘟影响,我国CPI增速持续走高,去年1月达到5.4%25的高位。考虑到高基数的影响,我们认为当前CPI难以出现大幅上行。因此,短期内由于货币政策整体收紧,利率难以继续上涨。此外,我们在之前的很多报告中都提到,我们认为今年包括我国在内的全球经济复苏也很有可能超出预期。

同时,虽然目前A股估值水平差异较大,但整体估值水平并不高。因此,我们判断市场趋势没有改变,未来可能会出现市场扩散或轮动的情况。从A股估值分化来看,目前所有A股市场第75分位数与第25分位数的比率为3.2倍,目前估值分化接近2000年以来第25分位数的79%25。估值程度分化仍处于相对历史高位。但从A股整体估值来看,截至2021年1月24日,所有A股的TTM中值为36.5倍(不包括负值,下同),目前估值水平处于自2000年25个历史分位数中的约32%25。


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